国企混改是新一轮国有企业改革的重要内容。通过混改，国有企业可以优化资本结构，以融资等资本手段优化业务布局，并通过机制改革激发企业发展的内生动力。在坚持“三因三宜三不”的原则下，各地国有企业通过正向混改(国企引入投资者)、逆向混改(国企对外投资民营、外资、集体等企业或合资新设)等多种方式推进混改工作，混改体现出明显的“加速度”。

但在实际工作中，有些正向混改出现了过于注重关注资本、过于“向钱看”不“向前看”的现象，单纯追求混改的融资效果，单纯将混改看做是融资，认为融资越多越好，为混而混、一混了之、重混轻改等问题比较突出。

显然，不以混改后的业绩与可持续发展为核心，而是以混改的短期融资效果为核心，这是急功近利的做法。抱着任务心态，缺乏顶层设计，对国企混改的目的认识不清、原则把握不准、混改模式选择不当、混改目标和路径不明晰等问题，导致了引入投资者后缺乏机制改革的动力和动作，只能得到资本，无法得到投资者的积极参与及后续机制的改革效果，混改后机制迟迟无法突破，自然也就缺乏真正的可持续发展能力。

混改是改善资本结构、增强融资能力，推动资本证券化的极佳途径

对于国企发展来说，应该用活用足混改政策，以正向混改改善资本结构、提高融资能力。通过混改，国企可以引入新的非公资本，改变单一的国有资本或者国有资本一股独大的股权架构，以股权作为融资手段，撬动、影响更多的社会资本共同发展，提高国有资本的控制力、影响力，进而通过后续的机制改革增强国有资本的活力和抗风险能力。

显然，这对于放大国有资本的功能，提高国企的资本吞吐能级、提升国企的资本运作水平、丰富国企的融资渠道都具有战略性意义。反过来，这也对国企的业务运作产生极好的促进作用，推动国企产业整合与主业突破，增强市场竞争力。例如，据统计，截至2020年底，中国建材集团以361亿元国有资本，吸引了1529亿元的社会资本，撬动了6000多亿元的总资产，不仅放大了国有资本的功能，而且极大推动了中国建材对水泥建材行业的产业整合。

同时，国企正向混改应该以资本证券化作为重要的方向。通过资本证券化，推动更多的国有资本向上市公司集中，可以极大提高国有资本的流动性与价值增值能力。目前看，央企的上市公司已经成为央企混改的主要载体，各地的地方国有企业也不断推动资本证券化工作。以上市公司为载体，通过上市的增发、混合所有制的改革、引进投资者、加大企业之间的资本合作等方式开展多渠道的股权融资，丰富融资渠道，提高融资能力、降低融资成本，提高融资的可持续性，这成为国企资本运作的重要工作。

融资只是工具，业务才是根本，混资本要以战略为牵引

国企正向混改，融资是一个重要目的。通过股权转让或增资扩股的方式解决大股东或企业的资金问题，这是任何混改方案都必须要考虑的。但是，融资并不是越多越好，这必须要根据股东、企业的实际情况来科学设计股权架构及融资金额，以满足企业发展的需要。

对国企正向混改来说，“混资本”的结果是引入了投资者，获得了融资。但是，融资并不是“混资本”的全部。对于“混资本”来说，必须要以战略为牵引，把握好以下三个问题：

第一，要把握战略问题。混改不是单纯融资，而是为了企业的市场化、持续发展。因此，融资是工具、业务是根本。国企混改要明确战略、以战略为牵引。战略问题解决的是定位、主责主业、发展目标、发展路径及经营计划问题。对于引入投资者来说，国有企业明确自身的战略有助于统一内部各个利益体的想法，同时能够根据自身的业务发展选择最匹配的投资者。同时，可以通过战略的设计明确混改的业务、资产范围，确定混改的基本模式。

第二，要把握投资者的优选标准问题。有了战略就要看什么样的投资者是我们需要的。一般来说，投资者会分为财务投资者、战略投资者。对于正向混改来说，我们要引入的应该以战略投资者居多，战略投资者除了能带来资金，满足国企的资本需求外，还能够为国企带来产业、管理、市场等各方面的资源，加快企业发展。因此，国企正向混改应该优选与企业有协同效应、与企业处于产业链上下游的战略投资者，以实现战略协同、优势互补。当然，对于引入战略投资者也要保持慎重，在合作条款里要约定关联交易、同业竞争等各类条款，以维护企业的根本利益，防止未来的利益冲突。

第三，要把握股权比例问题。引入的战略投资者应该是“积极股东”，能有动力、有能力参与公司的治理及经营管理，推动国企混改后的机制改革。为此，投资者的股权比例不能太小，要有相当的话语权。同时，又要避免单一投资者的股权比例过大威胁国有控股股东的地位。那到底什么样的股权比例是合理的?这要根据实际情况来确定。一般来说，国企正向混改后的股权架构有国有绝对控股、国有相对控股、双头鹰架构、国有参股等几种类型。在实践中不能片面的诉求控股权，而要根据国家政策要求、企业发展需要、融资额需要来确定，以满足当前的融资与未来的可持续发展。

混资本只是开始，改机制才是关键，业绩才是判断混改成败的唯一标准

混改成败怎么判断?唯一的标准就是混改后的业绩。

所以对于国企混改来说，混资本只是开始，融资只是让企业改善了资本结构，真正要将资本和业绩联动起来，机制才是关键，混资本是基础，改机制才是啃骨头。因此，国企混改应该深化机制改革，敢于勇于突破束缚国企发展的理念、机制，对经营活力不强、选人用人机制僵化、激励机制没有竞争力、资源配置效率低下等问题进行针对性改革。唯有如此，混改才会真正产生效果。

公司治理结构优化与治理能力现代化是重中之重。要抓住混改的契机，深化公司治理体系优化与建设，建立健全公司治理结构，优化治理流程、明确治理规则，建立授权经营体制，深化混改企业外部监管制度和企业内部治理机制的改革，稳妥探索建立有别于国有独资、全资公司的治理机制和监管制度，以治理能力现代化推动混改企业成为更具竞争力的市场主体。

市场化的选人用人机制和激励约束机制是建立内生动力的关键。要给予混改企业自主用人权，积极推动混改企业建立市场化选人用人机制，全面推行经理层任期制和契约化管理，加快推动职业经理人制度的建立。要建立短期、中期、长期相结合的激励机制，推动薪酬绩效制度改革，统筹运用好员工持股、分红激励、超额利润分享、项目跟投等中长期激励工具，充分调动各类人才的工作积极性与主动性。

特别是上市公司，应该充分利用主板、中小板、创业板、科创板及新设立的北交所等多层次资本市场，推动企业规范治理，通过资本市场建立规范的治理机制和激励约束机制，推动混改企业提高经营效率。

来源:微信公众号“国企视点”

作者:席加省

图片来源：找项目网

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