来源：混改风云

国企混改3.0，3个新特点。

最近一段时间以来，主动讨论国企混改的话题少了。是不是混改已经不再是国企改革的重点领域?今后国企还需不需要深化股权改革呢?

知本咨询认为，这个问题需要进行及时回答，客观解答。

从我们的跟踪研究和企业实践来看，2021-2022年度的国企混改并没有淡化、弱化，而是去掉了曾经的滤色镜、放大镜，走进了它可以长期持续发展的新阶段。这个阶段，知本咨询称为“国企混改3.0”阶段。

混改从1.0走到3.0

如何理解3.0?国企混改的1.0和2.0版本又是什么呢?

请看示意图：

如果从今天回头看，中国国企的混改正式启动，是从2015年国务院正式出台《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》之后开始的，到2022年一共八年时间。

“国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式。”在这个基本指导思想要求下，在过去的八年，混改不断实践、不断探索、持续深化，先后经历了三个阶段：

混改1.0：试水

在2015年到2018年的三到四年当中，国企混改处于制度完善、实践探索的第一阶段，我们称之为“试水”。

叫做试水有几层意思：

第一，选择试点。

先试点，再总结，后推开，是中国经济改革的传家宝。混改是一个“涉及面广、政策性强、社会关注度高”的综合改革，更需要试点、试验。

2016年，第一批混改试点企业名单制定，之后在2018年前又补充了第二、第三批混改试点企业，这样三批试点企业一共50家，推动先行先试。

2018年国资委推动双百企业改革，进入名单404家企业，主要改革方向之一也是混改。

第二，政策细化。

《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》是一个改革总体纲领，必须细化为若干可执行的政策，才能推动具体企业改革实践。

因此，在2016年出台了《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》，对混改企业推出核心团队激励给出操作指南。

第三，模式探索。

试点阶段的国企混改，都在不同的路径模式进行摸索前进。

比如，中国石化探索在加油站领域进行整合并推动混改，中国联通尝试推动集团层面整体混改，云南白药、东航物流等知名企业都交出了自己的混改答卷。

混改2.0：脉冲

政策持续出台和细化完善创造了良好外部环境，试点企业不断释放的新消息和好消息让国企看到了混改路径和前途，经过2015-2018的试水期后，自2019年开始的两年时间，是国企混改快速扩大规模范围，从央企到地方国企全面推动的2.0阶段。

知本咨询称这个阶段为“脉冲”期，是基于几个现象：

国企混改和股权多元化项目迅速增长。

根据我们对全国国有资产产权交易机构的产权项目统计，2018年挂牌产权交易项目为2800余项，2019年增加到近3100项，2020年增加到近4900项，两年增加了75%，足见混改和股权多元化改革的推动力。

部分省市和企业成批推出混改推荐项目。

天津、山东、辽宁、山西、广东等多个省份都以数十个、上百个项目为批量，集中公布本省范围的混改企业。中央企业也推动召开混改项目集中推介会。

个别地方出现行政指令型混改要求。

出于对加快国企改革的良好意愿，为了夯实责任，个别地方开始通过考核混改率、混改完成时间等指标，推动混改的进展，出现了行政指令的倾向，也出现了个别企业为了完成考核，进行“形式混改、表面混改”的情况。

混改2.0阶段，是国企混改规模快速扩大，混改实践广为人知，混改结果各有千秋的阶段，就像脉冲一样，急速奔来。

混改3.0：理性

脉冲既带来充沛电能，也携带着各种杂音。

2020年9月，国企改革三年行动针对混改政策和实践的情况，提出了进一步深化混改的明确要求，那就是严格遵守“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”16字原则，以改机制为核心深化混改，避免盲目性，避免一混了之。

深化混改的基本要求，对全国国企突出改革重点，调整改革姿态，具有重要指导意义。

在之后的两年时间内，国企混改进入了“3.0阶段”，这是我们正在经历的新阶段。

混改3.0阶段，最主要的特征，叫做“理性”。混改不再简单追求规模、速度、比例等表面数据，也不是突出宣传，而是向引战成功率、效率提升率、活力激发效果看齐，真正落实“三因三宜三不”原则。

从知本咨询统计的混改项目情况分析，2021-2022近两年，混改虽然上头条新闻少了，但取得了实实在在的突破。

具体来说，3.0的理性，有三个基本特点：

集团顶层混改战略更加清晰

混改企业产业选择更加聚焦

混改项目方案设计更加精准

如何理解这三个特点?我们下面一一举例说明。

集团顶层混改战略更加清晰

绝大多数的混改项目，都是在国企集团的子企业进行的。开始探索的时候，一般都是子企业自己拿方案，自己执行操作，随着混改深入，越来越多的国企集团意识到，混改其实是股东的事情、集团的事情!

如果没有顶层的战略设计、资本结构和产业思路，一个子企业混改项目不仅不能给集团加分，而且会带来更多未来股权、治理的新麻烦!

所以，很多集团公司正在开始重要从集团整体战略角度来审视，要在哪些子企业混改，怎么混改可以发挥集团的最大价值。

把混改上升到集团整体战略和资本布局的高度，是深化混改阶段一大亮点!

哪些企业集团做得比较好?

知本咨询在此给中国宝武和南方电网点赞!

宝武混改战略：宜混尽混，已混深混

中国宝武作为国有资本投资公司，一直非常注意集团整体推动混改战略的设计和实施。

在一基五元产业战略基础上，集团2021年初对子公司混合所有制改革情况开展全面梳理，制定混合所有制改革计划，分期分批推进。

中国宝武提出几个混改原则，值得学习，“宜混尽混，已混深混”，落实子公司混合所有制改革的“合金化”，找到了混改发挥效用的核心，那就是顶层设计，选好项目，彻底变革!

过去几年，宝武集团完成了下属辅业宝钢气体的混改，开展了新兴产业欧冶云商的混改并推动上市，完成了金融服务业务欧冶金服的混改，并且正在规划落实下属各个一级子公司改制上市的任务。

南网混改战略：管好核心，放开周边

南方电网分业务类型、分板块推动混改和资本运作的节奏也很出色。

南网的下属业务包括了核心电网等管治业务，以及新兴业务和金融服务业务等，根据产业政策要求和企业实际，集团确定在新兴业务和金融服务业务推动混改。

在新兴业务这一端，推动南网科技公司混改并且成功于2021年12月在科创板上市;在金融业务这一端，2021年12月鼎和财产保险股份有限公司完成增资引战，引资60余亿元。

宝武和南网的下属企业在近年有混改进展和突破，是和这两家集团的整体战略部署和混改顶层思考，紧密相关的。

混改企业产业选择更加精准

因业制宜、因地制宜、因企制宜，这个“三因原则”是混改的基本出发点，早就是政策要求，在之前的实践中，通过不断的试错得到验证。

什么样的企业容易受到投资者青睐，更易获得混改成功呢?越来越多国企认识到，关键之一是企业的业务竞争力，以及所处的行业的发展前景空间。

在知本咨询统计的2021-2022年全国已成功的125个重要混改企业项目中，我们看到了一些行业或领域的基本特征：

新能源和新能源技术

以开发新能源，推动新能源技术为主业的企业，更多的出现在这两年混改企业名单里。

陕西煤业新型能源科技股份有限公司持续推动改革，在2017年实行混改和员工持股的基础上，2021年完成了二轮投资者引入，继续向走进资本市场前进。

宁波中车新能源科技有限公司是一家全球性的功率型储能技术产品和解决方案供应商，2021年7月，该增资项目在上海联合产权交易所成交，引入六家投资者。

此外，还有东方电气(成都)氢燃料电池科技有限公司、广汽埃安新能源汽车公司、首钢朗泽新能源科技公司、国家电投集团氢能科技发展有限公司、重庆长安新能源汽车科技有限公司等，都在近两年实现的混改，推动公司战略发展。

ICT及周边行业

通信设备、智能设备，以及配套应用软件以及与之相关的各种服务，是科技发展的重心，也是近两年混改企业相对集中分布的行业。

中国能建集团下属洛斯达公司主要从事电力能源大数据、基建全过程信息化管理，引入国家电网和南方电网两家伙伴，完成了股权多元化。

东风畅行科技股份有限公司主业是智慧出行，该公司2021年初增资完成后，实现从国有全资向股权多元化的转变，并成为央企、地方国企、社会资本、核心员工持股的混合所有制企业。

2021年6月，建设银行旗下金融科技子公司建信金融科技有限责任公司成功增资7.5亿元，引入包括国开金融有限责任公司等三家股东。

此外，还有南京智慧交通信息股份有限公司、中巨芯科技股份有限公司、青岛澳西智能科技公司等，都是本行业领域成功混改发展的企业。

继续推动老国企改革

这不是一个行业，而是一种类型的混改企业。一些经营历史悠久的大中型国企，在发展中为了谋求市场竞争动能和活力，通过资产重组、股权改革和员工激励，力求获得新的发展空间。这类改革在2021-2022年间继续在深化推动。

举两个例子：

中国工程机械领域的领军企业之一——徐工集团，通过混改和上市公司的反向吸收合并，实现了国企改革的这些深层次目标。

2020年9月，徐工有限完成混合所有制改革工作，成功引入3家国有控股企业，12家战略投资者和员工持股平台，引入资金合计210.6亿元。

2021年4月，徐工机械正式发布向控股股东徐工有限全体股东吸收合并的方案，完成后徐工集团将正式从一家全资国企转变为整体上市、股权多元、员工激励特点突出的现代工程机械企业，向世界一流继续挺进。

另外一个例子来自北京。

北京环境有限公司是北京环卫集团在环卫运营业务板块的核心子公司，致力于城乡环境综合服务、废弃物资源化利用、环卫技术研发、环卫工程建设等固废管理领域，国内环卫领域最大的环境服务商。总资产约170亿元，总收入超过70亿元，员工大约7.96万人。

2022年6月，北京环境引入了六家外部投资者，便顺利完成混合所有制改革。混改完成后，北京环卫集团持股比例从100%下降到70%。

这次混改，引资27.6亿元，是目前在城市公共服务领域企业股权改革的最大案例之一。

北京环境的混改成功，也给市政类业务、服务型老国企的市场化转型改革，提供了新的借鉴参考。

混改项目方案设计更加精准

一个混改项目的成功，不是一年半年，而是至少需要三年五载，这是被反复证明的。

需要有三五年的时间，才能发挥股东的战略协同作用，才能体现资本的聚合效果，才能验证战略落地、活力激发的真正结果。

有的企业混改开始时间早，但是引战后效果欠佳，要么没有后劲，要么产生矛盾，所以判别一个企业的混改成败，不能拿是不是引战成功、新公司董事会成立的标准来衡量，而是看其三年五年后的发展成长业绩。

同样，一个优秀的混改方案，也是需要战略性安排，把公司的特点融入进来，并且瞄准3-5年的长期发展。

在2021-2022的国企混改项目案例全集中，我们看到了很多具有这个特点的好项目。

把混改纳入资本运作的整体布局

混改不是孤立的，这种资本工具属于企业资本运作的一种方式，如果把这个方式和企业成长战略联系起来，做一个更长期的布局安排，往往更加有效果。

比如，这两年的不少企业混改案例，就能够更紧密、更直接的与股改和上市计划前后衔接。

前文所说的南网科技公司，已经顺利完成了科创板上市。回顾这家企业的混改历程，就是混改+股改+上市三部曲的典型体现。

该公司是2017年广东电网将电力科学研究院市场化科创型业务及相关人员、资产分离组建而成。

2020年12月，南方电网电力科技股份有限公司创立暨引战增资协议签订，混改和股改同步进行。

2021年12月，公司成功登陆科创板。

南网科技用了四年时间，完成了业务整合、混改、股改、上市的全部过程，是一个浓缩版的公司股权改革教科书。

再比如，一些新兴产业的初创型国企，进行两轮混改引战，不断提升公司价值。

中国电信天翼电子商务公司，就是一个典型。天翼电子商务成立于2011年，是中国电信的子公司，是中国电信布局互联网金融的重要板块，也是互联网金融行业领先的创新企业。

2019年1月天翼电子商务完成第一轮增资引战，成功引入4家战略投资者，融资金额为9.4亿元，释放股权比例21.26%。

2021年4月，天翼电子商务二轮增资引战项目公告，共引进10家战略投资人股东，融资金额约10.57亿元，再次释放约15%股权。

通过两轮连续的混改引战，天翼电子商务公司价值得到良好释放，股权结构不断优化，为进一步提升市场竞争力，对接资本市场创造了条件。

更精准深入实施员工持股

混改企业实施员工持股，可以有效实现风险绑定、激励约束对等的效果，在同股同价的基本模式下，外部投资者也积极主动要求配套员工持股，这些都导致一个共同结果，那就是更多的企业，在条件满足的情况下，实施了与混改同时进行的核心员工持股计划。

值得一提的是，在这些员工持股计划中，知本咨询发现企业能够更加全面深入理解政策要求，持股方案设计更有特色。

广汽埃安新能源汽车公司的混改，就是一个好案例。

该公司成立于2017年7月，是广汽集团自主创新，面向未来发展成立的一家创新科技公司，主营电动汽车整车业务。

经过几年发展，2021年公司实现新能源汽车产销超12万辆，迈向国内新能源汽车第一阵营，奠定了向上起跳的业务基础，这个时候，广汽集团决定推动它开展混改，配套股权激励，未来冲击上市。

广汽埃安的员工持股，根据自身技术开发特点，除了吸纳本企业的核心关键岗位人员入股外，还同步吸收了控股股东单位广汽集团下属研究院的115名研发人员，成为持股人员。

这是在科技型集团企业新业务发展中，率先尝试“上持下”开展激励的好例子。

可以期待的是，随着科改、双百的改革深化，员工持股政策的不断迭代，未来会有更多企业充分利用政策空间，推动本企业改革创新发展。

混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式，这是基本政策方针，会持之以恒推进下去，虽然展开方式不同，但如长江奔腾，必源源不息。

国企混改3.0阶段，是知本咨询的一个总结。

2021-2022年，混改并没有停下，更没有休止，企业对混改的思考更加深入，对混改的设计更加精准，虽然没有上头条，但是精彩故事和典型案例依然时时出现在我们面前。

图片来源：找项目网

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