混合所有制改革是国企改革的重要突破点，“国企混改”或将是贯穿2017全年的投资风口。

　　“混改”即混合所有制改革，其本意就是要引入社会资本，使国企形成多方持股，从而在内部决策、业务模式等多方面去解决现在国企僵化的问题。

 

　　2016年的中央经济工作会议提出混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。

　　这意味着，国企改革从3年前的“资产证券化”等相对表层的改革，进入到核心领域即股权层面的改革，这被公认为国企改革最困难的环节。随着试点央企的一系列混改动作密集推进，国企改革的基本面正在发生重大变化。无疑，这一重大变化将是未来A股最为明确的投资主线之一。

 

　　云南白药获254亿投资 树立地方国企混改标杆

 

　　市场高度关注的云南白药控股股东混改方案在临近岁末揭开谜底：新华都集团将以高达253.7亿元单方增资方式获得白药控股50%股权，股权锁定期长达六年。

 

　　至此，陈发树及其旗下新华都将直接及间接控制云南白药的25%股份，从而超过云南省国资委对上市公司的持股比例。本次混改完成后，白药控股将由云南国资委和新华都实业各持股50%。这体现了云南省委省政府推进白药控股混改的高瞻远瞩和开放态度。

 

　　此次混合所有制改革将为云南白药外延发展奠定基石，有利于推动内生性增长和外延式并购协同发展，也为地方国有企业改革树立了新标杆。

 

　　联通“拥抱”BAT 为央企混改树标杆

 

　　2016年，许多“混改”试点企业已经陆续释放信号，例如中国联通先后与BAT签署战略合作协议，中石油推出“混改”方案等，与以往“光说不做”不同，实质性的开展让市场对2017年的“混改”充满预期。加上今年的供给测改革要好于预期，使得市场对“混改”也更加有信心。

 

　　因此“混改”无非就两个方向，一个是员工持股，另一个就是民企入股。而对比于员工持股的方式，显然引入民企入股对联通来说更为直接有效，尤其是BAT这样与联通在业务上能产生诸多契合点的企业。

 

　　民营企业的管理方法相对国企更加灵活，联通“混改”后BAT将直接参与到公司重大事项的决策中，同时联通可能也会引用BAT的管理方法等。

 

　　“混改”这个大课题既已被正式搬上舞台就不会轻易退去。而联通作为“混改”第一枪对此次改革具有表率作用，也将为央企混改树立标杆。

 

　　国企混改“东风”起

 

　　12月前三周，国资改革概念板块平均涨幅达2.30%，而同期A股整体下跌3.38%。国资改革概念股在全部概念板块中涨幅排在第四位，成为当下投资的新焦点。

　　当下中小创板块整体估值挤泡沫的过程远没有结束，风险偏好回升主要选择参与的是主板市场，而明年市场的影响主要来自于流动性的拐点，在资金相对偏紧、风格暂时难以转换的情况下，国企混改无疑具备相对更好的投资机会。

 

　　国企混改可能成为贯穿2017全年的重要投资主题，该主题辐射范围广，目前他们已经储备相关的百余家标的公司。

 

　　把握“国企混改”投资风向标

 

　　国企改革进入重点突破阶段，基本面改变

 

　　根据公开资料，2014年至2016年是国企改革顶层设计阶段，2017年开始进入重点突破的实施阶段。作为突破口的混改，其目的是建立更有效率的现代企业制度，是“提质增效”。

 

　　目前，国企改革的基本面呈现如下变化：一是作为试点“6+1”领域(六大央企集团+浙江省)国企混改试点工作逐步推进;二是各地密集出台国企改革相关举措，尤其是步伐较快、受到市场关注创新举措。这均表明，国企改革的顶层设计思路进一步明确后，2017年将是重要的推进实施年。

 

　　试点企业、小市值国企投资机会最明确

 

　　具体而言，目前已经上报国资委的混改试点央企有中交集团，旗下上市公司为中国交建和中房地产;在“6+1”试点中，东航集团旗下的东方航空，联通集团旗下的中国联通，南方电网旗下的文山电力，哈电集团旗下的佳电股份，中国核建集团旗下的中国核建，中国船舶集团旗下的中国船舶、钢构工程、中船防务，以及作为混改试点的浙江省属国企巨化股份、浙能电力等，均是本轮国企混改主题的核心标的。

 

　　此外，一些业绩增长乏力的小市值国企，存在卖壳、资产注入、重组等预期，弹性更大，不过投资风险也相对上述确定性的上市公司更大。

 

　　密切关注七大重点推进领域

 

　　电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工领域，是未来国企混改的重点。可以预期，新一轮电力改革、石油行业引入民营资本、铁路运营市场化改革、民航和电信领域引入战略投资者等将工作将陆续推进。

 

　　关注两个“扩散机制”

 

　　首先，混改所辐射的范围将由七大核心领域再扩散到其他关键领域乃至全行业，以点带面，由垄断严重的领域扩散到充分竞争的行业;其次，区域扩散，混改将从央企辐射到区域性国企，尤其是全国的重要试点(上海、广东、浙江)，其中央企是重头。

 

　　把握好市场预期和政策风向

 

　　从投资的角度，有的投资者会在政策出来前买，利好出来后退出。但这种做法太过短视，国企改革是一个大主题，把握阶段，应该把握预期提升的过程。落地期则需要更加审慎，不是列入试点就能买，而是要看试点能否真正带来变化，特别是能给上市公司带来利润。

 

　　把握政策的走向，比如2016年9月28日公布“6+1”方案，这是这一波混改的起点。国企改革背后隐含着资产注入、员工持股等预期，因此，投资者需要高度关注相关标的，并关注资产注入、混改和员工持股这些重要的事件，即使事件公布后去投资，可能也会赚钱。

 

　　国企改革进程并非一帆风顺，目前进入深化阶段，后面都是难啃的骨头，混改的过程也很可能碰到波折。只有劲爆的国企混改方案，才可能激发市场的热情，也才能推进混改顺利进行。

 

　　因此，从投资的角度，应尽可能选择确定性较高的上市公司，出现相对明确的混改动作或资金进出信号后跟进，虽然收益会打折扣，但风险也更小。

（文章摘自2017年1月3日《瀚亚TIME》）

图片来源：找项目网