国企“去杠杆”的思路渐渐明晰：一方面，对高负债企业加强债务规模管控，建立严格的分行业负债率警戒线管控制度，多渠道化解企业债务;另一方面，则通过推进市场化债转股，加大国企兼并重组力度，实施混合所有制改革，加快资金融通。国企重组

 

　　最近国企改革动作频频。

 

　　8月21日，改革力度最大的央企混改方案推出，中国联通整体混改方案涉及780亿元人民币，引入多家社会资本，联通集团持股比例从原来的63.7%降至36.7%。

 

　　8月28日，经报国务院批准，中国国电集团公司与神华集团有限责任公司合并重组为国家能源投资集团有限责任公司，合并后集团资产将超1.8万亿元。

 

　　多省已经相继召开会议部署下半年国企改革，债转股项目、国企改革基金等不断推出。如山西、陕西等省推出多个债转股项目，规模均在1000亿元以上;河北省设立国企改革发展基金，母基金总规模100亿元等。

 

　　国企“去杠杆”的思路渐渐明晰：一方面，对高负债企业加强债务规模管控，建立严格的分行业负债率警戒线管控制度，多渠道化解企业债务;另一方面，则通过推进市场化债转股，加大国企兼并重组力度，实施混合所有制改革，加快资金融通。

　　今年以来全部国企去杠杆取得初步进展，但

国企去杠杆注定不易，如上市国企今年以来仍在加杠杆。据悉，钢铁行业地方国企上市公司负债率接近72%，房地产类国企在融资多有限制的情况下仍在加杠杆。

 

　　国企杠杆率微降

 

　　国企去杠杆国企去杠杆并不容易，财政部数据显示，2016年一整年全部国企资产负债率从年初的66.3%，略微下降到2016年底的66.1%。进入2017年，这个进程略有加快，到7月底全国国企资产负债率为65.7%，相较2016年底下降了0.4个百分点。

 

　　这得益于今年上半年经济效益的改善，上游资源行业国企利润回升明显。如今年前7个月，钢铁、有色等去年同期亏损的行业持续保持盈利;而煤炭、石油石化、交通等行业实现利润同比增幅较大。

 

　　据悉，去产能使得钢铁行业整体杠杆率有所下降，但钢铁行业受地方政策眷顾明显，上市地方国企负债率比央企高出17个百分点。受稳增长政策带动，房地产、公用事业等行业的央企、地方国企杠杆率仍在进一步提高。

 

　　全国金融工作会议指出，国企是“去杠杆”的重中之重。8月23日，国务院常务会议的政策进一步加码，针对央企，要建立严格的分行业负债率警戒线管控制度。

 

　　整体来看，央企的杠杆率要高于地方国企。但不少细分行业中，央企和地方国企杠杆率差异较大。

 

　　中国财政科学研究院公共资产研究中心主任文宗瑜对21世纪经济报道记者表示，国企主要靠加杠杆来扩大经营规模，部分国企对于去杠杆还在观望，“预算软约束”使得资金更容易流向国企等，都决定了国企去杠杆是一个艰难的过程。

 

　　债转股市场化推进

 

　　据发改委8月初数据显示，累计签约的债转股协议金额超过1万亿元，涉及钢铁、煤炭、化工、装备制造等行业中具有发展前景的70余家高负债企业，其中煤炭、钢铁推出债转股规模居前，分别达到约3000亿、2000亿元。

 

　　8月16日晚间，中国船舶重工股份有限公司披露了市场化债转股方案，拟引入8名投资人以债权或现金的方式对公司全资子公司大连船舶重工集团、武昌船舶重工集团进行增资，合计投资约219亿元。

 

　　广发证券分析师廖凌指出，在这轮市场化债转股过程中，政府并不处于主导地位，但仍是机制的监督者以及国有企业的所有者，其中，地方政府有保证就业、GDP等经济指标的考核压力，因此会更多地推动周期性行业中营收或员工人数较多的大型国企债转股。 目前债转股实际落地率大致在10%左右，根本原因在于缺乏明确的风险承担机制及定价机制。

图片来源：找项目网

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