国企混改是第九届全球PE北京论坛的重要议题。多位参会嘉宾认为，混改需要实现国资和民资双向流动，基金等主体参与投资是可行路径。

 

　　12月2日，北京交易产权交易所常务副总裁高佳卿在论坛上指出，改革开放以来，国企混改从来没有停止过，这一轮混改力度、方法有些变化。全行业混改交易总量大概在5000亿元，新一轮混改主要在证券资本市场和产权市场。产权交易市场聚集了大量央企和国企。

 

　　在他看来，混改表面看流动的是资金，但央企、国企不缺资金。混改真正改变的是机制，打开的是市场。在主流和细分行业，国有企业占据主要资源、政策和市场。通过混改赢得的是创新和高质量发展。

 

　　基于这样的背景，混改并非简单的非国有资本进入国有体系，而是资本双向流动。非国有资本进入国有企业之外，还包括国有企业通过自身平台进入非国有企业中。去年以来的混改中，国企把关键环节、科技含量较高的轻资产部分拿出来做了混改，引入资本。还有一些并购基金在等待这些资产，这类资产具备高成长性、高回报的特点。这类企业相对成熟，机制改变价值体现：“所以混改机会不能只留给国有资本平台，应该给非国有机构投资者留出空间和一定比例参与。只有机构投资者参与的市场才是成熟市场。”

 

　　国有企业资本平台，包括基金也要选择一些符合国家战略的投资机会，必然投资一些新兴企业：“国有平台进入后，有没有可能设立优先股机制，不参与决策，保证收益回报，但给到了非国有企业一块新的市场。”在高佳卿看来，目前亟需解决双向流动有效的机制。混改资金需要在一个充分透明的市场：“混改需要解决合规性问题，创造公平性机制，民企和国企的属性要淡化，回归资本本质。”

 

　　毕马威北方区重组业务主管合伙人曹春烨指出，中国20年前在会计制度上就和国际不接轨，通过帮助国有企业进行会计制度改革，出现了中国石化、中国神化、工商银行这样一大批中国企业去国际资本融资和投资。

 

　　她指出，今天和过去不同的点包括：领导人的理念发生了一些变化。过去怕错失改革机会，并不一定想好再做。这一次，各方面决心来讲是强的，而政策完善了，包括建立负面清单、防止国有资产流失，关于监督监控等防范措施的建立提到前所未有的高度：“这一次的改革和改制更多是希望先讲清楚再做，混改和防范混改中出现问题都抓。”

 

　　在她看来，目前政策已经很细很明晰，把党委和董事会结构嫁接，党委会和董事会上说的话必须一致，不能模糊和默许。

 

　　曹春烨称，很多民营企业都指出，如果国有资产拿出来只是允许民企做一个小股东，那么民企的积极性不高。国企混改对非公有资本有天花板或玻璃门，所以此前一些混改案例多是国有资本进入国企，是公对公的混改：“接下来要建立机制，让不同的资本参与。此前出现的疑虑和担忧主要是因为没有可依循的指南。这就需要从产权交易、作价和流程的公开透明。”

 

　　金诚同达律师事务所高级合伙人陈标冲指出，目前混改处于试点阶段，第一批、第二批一共19家企业进行了混改，接下来第三批31家企业名单要确定。第一、二批试点主要是央企，第三批主要是地方国企。

 

　　陈标冲认为，中国的政策制定路径往往是从试点到政策，再到法律。目前为止，混改还没有正式立法，有相关法律规定，只是在试点阶段：“目前混改仍然基于过去的法律，比如国有资产管理法规。”在他看来，这一轮混改和过去不一样的是，参与的资金主体不同，一些混改基金有民营成分，有些是国企牵头做GP或者LP，基金主体参与混改是很合适的。不同层级、不同行业的国企混改具体方案可能不同：“现在我们只看到第一二批试点，接下来试点能否形成明确政策还要再观察。”

 

　　国富资本作为最早建立的国企混改基金，董事长熊焰指出，国企混改伴随着整个改革开放的发展。目前国有资本仍占相当大体量，资本总量100多万亿。国有企业占有很强的资源，比如信贷资源占有明显优势，粗线条估计，国有企业和民营企业的融资成本大约相差一半。这样的背景下，国有企业总体经济效益不令人满意。

 

　　北京产权交易所总裁熊焰认为，未来若干个10年，国企混改可能是最大的需求和投资机会：“全国大面积铺开国有企业退出市场竞争领域，完全进入公共事业领域大约需要20年。”

　　文章来源：财新网

图片来源：找项目网

国企混改