优质标的稀缺

 

　　根据21世纪经济报道记者不完全统计，今年一季度约有41家上市公司发布并购重组预案。其中深天马A收购关联企业厦门天马100%股权和天马有机发光60%股权的交易金额最大，达106.85亿元。

 

　　此外长信科技收购比克动力75%股权;昆百大A发行股份及支付现金收购我爱我家94.00%股权;精达股份收购高锐视讯100%的股权，三家并购案例交易规模亦是今年一季度期间排名靠前，分别为67.5亿、61.82亿、60亿。

 

　　前述华北券商投行人士谈到，相较往年，虽然上市公司的并购需求依然存在，但目前寻找标的难度抬升。在其看来，IPO常态化则是主要的因素。

 

　　“IPO审核快，从企业家考虑出发，能自己控制的企业为什么要让别人控制呢?所以现在创始人普遍希望走IPO方式。资质不错的企业要独立上市，对于资质较弱的标的，我们又看不上。”

 

　　多名一级市场人士认为，“IPO常态化”是并购重组市场活跃度下降的主要原因。一些私募对此感触良多。“我们主要做并购投资，就是围绕上市公司进行产业整合，提供并购重组和战略投资。今年确实遇到几单并购重组项目的标的改变主意，要走IPO，拦不住。”上海一名私募人士5月10日向记者表示。

 

　　“我们承认IPO加速对我们来说短期是个利空，我们有开会围绕这块讨论过。我们认为在当下经济结构转型背景下，帮助上市公司通过并购重组来进行结构性改革，也是一条重要的途径。”上述私募人士指出。

 

　　深圳一名投资企业早期阶段的VC人士5月10日也谈到，“我们近期跟一些初创企业家交流时，发现对方看到监管释放加速IPO信号后，对通过IPO方式上A股更为青睐。他们认为主要原因是由于发行市盈率23倍左右，若能独立上市，在经历数个涨停板估值就会迅速上升;而并购重组后的估值表现未必能达到类似效果。”

 

　　产业并购理性回归

 

　　对于今年以来的并购重组趋势，多名业内人士认为，监管层审核标准不放松，并购交易趋于“理性”。

 

　　深圳一家中型券商人士5月11日向记者谈到，“今年开始监管层打击概念式并购、跨界并购，未来上市公司会更结合主营业务和经营模式来开展并购活动。”

 

　　该人士指出，由于往年并购在快速发展过程当中，上市公司甚少从企业战略或整合产业链的角度出发，更多是炒作热门题材;“有的并购重组甚至沦为上市公司操纵市值的工具，过去并购风气太浮躁，上市公司老板不务正业。”

 

　　据了解，今年以来证监会对“忽悠式”、“跟风式”、盲目跨界重组将会采取更严厉的监管措施，比如今年3月证监会对九好集团联手鞍重股份“忽悠式重组”进行顶格处罚。

 

　　“我认为加强监管主要是为了净化市场环境，保护投资者利益，引导资金脱虚向实。”前述深圳中型券商人士表示。

 

　　前述上海私募人士亦向记者表示，预计今年并购活动更回归并购本质，上市公司更理性决策。在他看来，产业融合是个大趋势。

 

　　“监管收紧能挤掉并购泡沫，过去上市公司为了市值管理，迎合投资者炒作市场热点，这块会被挤掉。但是产业并购不会因此而受到影响。一个产业通过整合后会逐渐形成竞争次序和格局，慢慢形成相对有优势的企业，或是培养龙头，我觉得这是产业并购能发挥的价值。而上市公司正因为有其股权融资的平台，可以通过行业影响力进行收购，整合行业资源。”该人士表示。他补充称，未来上市公司更应该立足产业的视角，来考虑公司的融资活动。

 

　　（文章摘自2017年5月16日《21世纪经济报道》）

图片来源：找项目网

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